国泰君安(香港)：维持东风汽车收集评级 目标价

东风汽车公司在经历一年的辛勤努力后，于2021年交出了它的答卷。这一年，归属于母公司的净利润同比增长了5.8%，总额达到了人民币113.87亿元。虽然这一数字令人振奋，但它却低于市场和投资者的预期。这背后的原因，隐藏在毛利率的微妙变化中，也折射出整个汽车行业所面临的挑战和不确定性。

在商用车分部业绩的压力下，乘用车销售的改善成为了公司的亮点。收入同比增长了4.2%，达到了人民币 1,130.08亿元。这一增长得益于消费者对乘用车需求的复苏以及疫情后的低基数效应。与此合资企业的应占利润也呈现出强劲的增长势头，同比增长了 24.3%，达到了人民币118.00亿元。这一表现充分展示了东风汽车在乘用车领域的深厚实力和巨大潜力。

展望未来，东风汽车预计今年的销量将同比回升18.3%，其中，乘用车销量预计将呈现更为迅猛的增长态势，同比增长22.2%。自主品牌的推动和车型周期的影响，为东风汽车的未来描绘了一幅乐观的蓝图。并且，随着新能源市场的蓬勃发展，东风汽车的新能源车型也备受期待。

面对未来，东风汽车同样面临着一些挑战。为了应对原材料价格的上涨和商用车销售的压力，我们对股东利润的预期进行了一定的调整。预计2022年至2024年，股东利润将分别增长16.9%、增长幅度略有放缓至11.2%，最后达到预期的 15.4%增长。这些调整反映了我们对东风汽车未来发展的审慎乐观态度。

值得一提的是，新能源汽车的投资正在不断加强，特别是在合资企业和自主业务方面。新能源汽车的销售组合在短短一年内已经上升至8.7%，显示出公司在新能源领域的强大活力和潜力。这一表现预示着东风汽车未来将迎来更广阔的发展空间和发展机遇。

尽管利润率面临压力和挑战，但东风汽车依然是一个极具吸引力的投资目标。作为汽车厂商中股息收益率较高的公司之一，它的投资前景令人期待。我们坚持对东风汽车的投资评级为“积极收集”，并密切关注其在未来的表现和发展动向。考虑到各种因素的综合影响，我们建议投资者对东风汽车的目标价稍作调整至港元6.57元。

虽然面临挑战和不确定性，但东风汽车仍然是一个非常有价值的投资选择。我们相信，未来的东风汽车将在市场竞争中展现出更加强大的实力和潜力。它不仅在乘用车领域有着深厚的实力和巨大的潜力，还在新能源领域展现出强大的活力和广阔的发展前景。我们期待东风汽车在未来能够继续保持良好的发展态势，为投资者带来更多的回报。